Влакът T+1 ​​скоро ще излезе на пазарите

Авторът е някогашен основен изпълнителен шеф на Principal Asset Management, основан в Съединени американски щати управител на активи

Голяма смяна идва при започване на тази година в метода, по който работят пазарите в Съединени американски щати, с прекосяване към по-кратък цикъл на сетълмент за покупко-продажби с акции, облигации и борсово търгувани фондове. Повечето сетълменти в Съединени американски щати ще се реалокират от T+2, или два работни дни откакто договорката бъде контрактувана, към T+1.

Това е доста значимо за бъдещото здраве на пазарите и стъпка, дълго търсена от регулаторите, намаляваща разноските за търговия и правейки сетълмента на покупко-продажби доста по-ефективен и благонадежден.

Промяната би трябвало жестоко да понижи на половина оставащия размер изпълнени, само че неуредени покупко-продажби и по този метод доста да понижи риска от контрагента. В по-дългосрочен проект предлага опция за модернизиране и дигитализиране на процесите на сетълмент.

Преминаването към T+1 ще включва много работа за участниците на пазара в Съединени американски щати. Счетоводните системи ще би трябвало да се трансформират и ще би трябвало да работят по-бързо, с цел да сведат до най-малко комерсиалните неуспехи, чието премахване може да бъде доста скъпо.

Фондовите тържища по света създават своята тактика T+1 в отговор. Но европейските тържища до момента са по-малко готови за T+1 от други и те към момента ще работят на цикли на сетълмент T+2, когато пристигна ходът на Съединени американски щати.

Мениджърите на активи предизвестиха за „ огромен и сериозен риск “ за европейските финансови пазари, в случай че локалните регулатори не последват образеца на Съединени американски щати. Като цяло пазарите, които не оферират T+1, би трябвало да се чака да видят намаляваща ликвидност и да изгубят от всички съперници, които могат да търгуват със същите скъпи бумаги с подобен сетълмент.

Това е по този начин, тъй като световните портфейли са ръководени най-вече в долари. Така че прекосяването от европейски акции към американски ще се нуждае от краткосрочно финансиране на покупко-продажби, с цел да покрие по-дългия цикъл на сетълмент. Междувременно прекосяването от американски акции към европейски ще генерира краткосрочни парични салда, защото американските покупко-продажби се уреждат по-бързо и се нуждаят от разпространение.

В Лондон изборът от време на време е дефиниран като или със Съединени американски щати и T+1, или с Европа и T+2. Наистина, в случай че Лондон или друга европейска борса в този момент отиде на T+1, това може да е метод да се вземе забележителен пазарен дял.

Предполагам обаче, че с течение на времето всички тържища в международен мащаб се насочват към Т+0. Ако намаляването на цикъла на сетълмент понижава риска, тогава за какво да не елиминирате изцяло риска от контрагента, като преминете към T+0? Един от проблемите би бил, че нетирането - компенсирането на покупко-продажбите - внезапно понижава потребността от капитал за подкрепяне на търговията. Ако целият сетълмент стане незабавен, тогава нетирането би било невероятно, намалявайки ликвидността на пазарите.

Също по този начин мигновеният сетълмент евентуално ще докара до огромно нарастване на несполучливите покупко-продажби, в случай че в това време не бъде усъвършенствана пазарната софтуерна инфраструктура. Но T+0 може да значи сетълмент в същия ден, а не мигновено. Нетирането може да бъде в края на деня или няколко пъти дневно и да докара до сетълмент в края на търговията или след всяко нетиране. Предполагам, че T+0 ще пристигна в последна сметка, само че това може да е след десетилетие или повече.

Необходимостта да се показва дарба за финансиране на покупко-продажби в T+0 евентуално диктува, че системите ще би трябвало да споделят данни, употребявайки разпределена книга технология или блокчейн. Изненадан съм, че до момента съм виждал единствено относително дребни опити с блокчейн при сетълмент.

Това потребление на технология ще направи огромна разлика в това, което е допустимо за системата за сетълмент. Като настрани, блокчейн технологията може също по този начин да разреши огромно понижаване на разноските за координиране - инспекция на покупко-продажбите са тествани - направени от притежателите на активи, мениджърите на активи, регистраторите и попечителските банки.

Терминът „ атомно сетълмент “ постоянно се употребява измежду хората, занимаващи се с търговия и технологии. Изразът стартира в крипто, само че е развил много характерно значение в скъпите бумаги. Това допуска разплащане, което е по едно и също време и незабавно. Както е разказано тук, едновременният сетълмент е доста значим и позитивен за световния вложител. Но нуждата от нетиране прави мигновеното комерсиално сетълмент доста малко евентуално. T+0 също ще се нуждае от доста софтуерно развиване.

Ще бъде ли цената оправдана смяната към T+1? Трудно е да се каже, само че сходно на доста редукции на риска, това се постанова от регулаторите.

T+1 е доста обсъждан измежду търговците и софтуерните хора, само че явно към момента не е получил доста внимание от върха ръководители в множеството притежатели на активи и мениджъри на активи. Но това е значима смяна, която носи както опасности, по този начин и благоприятни условия. През идващите шест месеца ще се нуждае от засилен стратегически фокус.